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長城汽車:營收下降利潤卻增長,研發支出資本化是主因?

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2019-03-27 14:09 

長城汽車(601633.SH)日前發布2018年度報告。集團全年營收992.3億,同比下滑1.92%,歸母凈利潤52.07億,同比增長3.58%。2018年集團汽車產量102.74萬輛,銷量104.37萬輛,產銷同比分別下滑1.31%和1.63%。

盡管長城產銷量小幅下滑,但在2018年乘用車市場整體低迷的大背景下,這個數據并不算太差。

一個比較值得探討的話題是,在營收小幅下滑的同時,歸母凈利保持增長,長城是如何實現的?

 車市不景氣,SUV產銷量小幅下跌 

2018年邦內車市遇冷。中汽協數據顯示1-12月全邦汽車產銷分別結束2780.9萬輛和2808.1萬輛,同比分別下降4.2%和2.8%。其中,SUV產銷較上年同期分別下降3.2%和2.5%。

作為邦內最大的SUV制造集團之一,長城汽車全年汽車產銷分別約102.74萬輛和104.37萬輛。其中,SUV產量86.98萬輛,銷量88.41萬輛,同比分別下滑3.82%和4.3%,與行業整體走勢大致相同。從品牌來看,旗下哈弗系列承壓,全年產銷同比分別下滑7.1%和10.07%,成為集團整體銷量下滑的最大原因。

行業下行大環境下,長城2018全年營收992.3億,同比下滑1.92%。其中,整車銷售收入約915.97億,同比下滑4.57%,為集團營收下滑最主要因素。

值得注意的是,集團汽車金融業務全年放貸款規模約達177.85億,實現利息收入13.85億,同比增長106.34%,在集團一切業務中增速最快。同時,集團“預計未來汽車金融業務將持續穩健發展”。

 研發支出首次資本化抬升歸母凈利潤 

根據財報,2018年集團歸母凈利潤保持了3.58%的增長。

值得注意的是,報告期內集團研發投入總額39.59 億,同比增長17.66%,營收占比也進一步增至4.05%。不過,集團首度對研發投入進行了資本化處理,資本化金額22.16億,比例約55.96%。這成為集團歸母凈利增長的原因之一。

簡單計算,22.16億的資本化金額相當于長城2018年歸母凈利潤的42.56%。

什么是研發投入資本化?通俗來說就是集團的研發投入,符合一定條件的情況下,可以計入無形資產。計入無形資產最大的好處就是可以分多年攤銷。一般來說,除法律另有規定外,無形資產的攤銷年限不得低于10年。而如果將研發投入用度化處理,那么研發投入金額將全部計入當期損益,并影響集團當期的凈利潤。

研發投入的資本化處理并不意味著違反會計準則,但其在一定程度上影響了集團利潤的含金量。

如果2018年長城對研發投入的處理方式,采取和2017年同樣的方法——全部用度化,那么2018年集團歸母凈利潤會減少一個相當比例的金額。

 “集團資金利息收益增長”則是長城歸母凈利增長的另一項原因。根據財報,集團2018年履約保證金利息收入約10.25億,由此導致集團財務用度同比大幅減少456.33%。此項利息收入也是集團本期非經常性損益的最主要來源,占比約77.77%。事實上,扣除非經常性損益后長城凈利潤約為38.89億,同比下滑9.53%。

 持續讓利促銷,集團毛利率下滑 

從財報來看,為應對不斷加劇的行業競爭,2018年下半年來集團調整銷售策略,提高產品的優惠額度,讓利消費者以保銷量。在持續的讓利策略之下,2019年1-2月集團的銷量回暖,并優于行業。

中汽協數據顯示2019年1-2月汽車累計產銷分別結束377.6萬輛和385.2萬輛,同比分別下降14.1%和14.9%,而同期長城汽車的產銷量同比雙增。但需注意的是,集團的銷量增長主要來源于優惠力度加大的哈弗系列,而WEY系列的銷量則同比下滑逾4成。

另外,集團毛利率在讓利策略之下出現了明顯的下滑。根據財報,集團2018年第三及第四季度的毛利率分別為13.65%和13.56%,明顯低于第一及其二季度的20.44%和19.24%。而哈弗官網信息顯示,目前集團正進行新一輪的優惠促銷活動。

在持續的讓利銷售下,集團毛利率是否會進一步下滑?

目前邦內汽車市場尚無明顯好轉跡象,加之SUV車型密集推出,合資SUV價格下探,SUV市場競爭日益嚴峻。而在新能源方面,長城起步較晚。固然集團已于2018年推出首款插電式混合動力車型P8和純電動汽車品牌歐拉,并擬與寶馬合作生產自有品牌電動車,但由于原有產品的高油耗,集團仍面臨雙積分政策達標的壓力。

長城汽車2019年的銷量目標為120萬輛,較集團2018年實際銷量增長約14.97%。如何實現?(GCH) 

本文作家:面包財經

免責聲明:本文僅供信息分享,不構成對任何人的任何投資建議。

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責任編輯:面包財經

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